Zeg alvast maar ‘dag, oude dag’

Onze pensioenen kunnen door de kredietcrisis straks wel 50 procent minder waard zijn dan verwacht.

En niemand die het zegt.

Fortis in kapitaalnood. Nederlands grootste pensioenfonds, het ABP, schiet te hulp met een kapitaalinjectie van een half miljard euro. De Amerikaanse hypotheekbanken Fannie May en Freddie Mac in de problemen. Het ABP heeft miljarden uitstaan bij deze partijen.

Bezwerende woorden van het ABP kunnen niet verhullen dat het vaak geprezen Nederlandse pensioensysteem één van de grootste slachtoffers dreigt te worden van de aanhoudende kredietcrisis. Nu zal het ABP zal niet omvallen. Daar zorgt de toezichthouder, De Nederlandsche Bank, wel voor. Maar de pensioenaanspraken – uw en mijn pensioen dus – zijn boterzacht geworden.

De kracht van het Nederlandse pensioensysteem was dat er zekerheid kon worden geboden in de pensioenopbouw. In dit zogeheten defined benefit systeem staan de pensioenaanspraken in een bepaalde, vaste verhouding tot het laatst verdiende loon, dan wel het gemiddelde loon. Hiermee werd welvaartvastheid van pensioenen beoogd.

Hiervan is geen sprake meer. Mijn generatie van rond 1960 loopt inmiddels al meer dan 20 procent achter bij wat ons eind jaren 90 werd voorgespiegeld. Tegen de tijd dat wij met pensioen gaan, kan dit zijn opgelopen tot wel 50 procent, omdat zowel indexering (compensatie voor inflatie) als welvaartvastheid op losse schroeven staan, terwijl de pensioenpremies hoger zijn geworden. Kortom, er is geen sprake meer van enige zekerheid in de pensioenopbouw.

De realiteit is dat het Nederlandse pensioensysteem alleen kon werken met veel werkenden ten opzichte van de pensioengerechtigden. Hierdoor konden tekorten makkelijk worden opgevangen door een bescheiden verhoging van de pensioenpremies voor de (vele) werkenden. En ja, het ging ook goed zolang beleggingsrendementen meevielen. Van geen van beide is meer sprake. Het aantal werkenden ten opzichte van pensioengerechtigden neemt al jaren af, en de beursontwikkelingen kunnen moeilijk positief beoordeeld worden.

In deze omstandigheden is het slechtste wat we kunnen doen het huidige beleid continueren. Dit beleid wordt gekenschetst door pensioenfondsen die ons bezweren dat alles goed komt en dus dat het (uiteindelijk) goed zit met de zekerheid. De toezichthouder weet wel beter, maar die kijkt alleen naar nominale – dus niet voor welvaart of inflatie gecorrigeerde – aanspraken. Natuurlijk zouden pensioenfondsen die een dergelijke nominale garantie geven ons moeten vertellen dat de uitholling van aanspraken straks opgelopen kan zijn tot 50 procent. Maar dit wordt ons niet verteld.

Het wordt tijd dat de toekomstig pensioengerechtigden weten waar ze aan toe zijn en zich daarop kunnen voorbereiden. Het paternalisme dat onze pensioenfondsen nog steeds kenmerkt moet afgelopen zijn. Anders dreigt uitholling van het draagvlak van het pensioensysteem.

Als ik wil weten hoe mijn pensioen er voor staat, kan dat op twee manieren. Een is dat we elke illusie van zekerheid opgeven. Dit is dan een overstap naar een defined contribution systeem waar iedereen een spaarpot opbouwt die over de tijd aangroeit, maar net als elke andere belegging hoog dan wel laag kan eindigen. Hiermee weet ik op dagelijkse basis hoeveel ik in mijn spaarpot heb, maar heb ik geen enkele zekerheid over wat ik straks als pensioen heb.

Het alternatief is dat we wel iets van het Nederlandse systeem proberen te behouden en collectief in pensioenfondsen bepaalde zekerheden proberen in te bouwen. Dit vereist dat we heel duidelijk zijn over welke risico’s wel en niet bij toekomstige pensioengerechtigden liggen, en hier eerlijk en volledig over communiceren. Doen we dit niet dan komen pensioengerechtigden vroeg of laat in opstand en eisen hun geld terug.

Willen we dit voorkomen dan moet er heel wat gebeuren. Ik wil dan bijvoorbeeld precies weten welke gevaren ik loop. Mijn pensioenoverzicht valt voor mij als toch redelijk ingewijde in de problematiek niet te begrijpen. De meest essentiële informatie ontbreekt. Ik wil een aantal scenario’s zien. Wat is bijvoorbeeld het worst case scenario? Hoe verhoudt mijn opgebouwde pensioen zich dan tot mijn gemiddeld verdiende inkomen? Dergelijke informatie staat niet op het pensioenoverzicht.

Het huidige duistere beleid is verre van onschuldig. Pensioenfondsen hebben er nu belang bij om flink wat risico te nemen, en dit mag zolang de door DNB bewaakte nominale ondergrens niet in gevaar komt. Door het nemen van grote risico’s à la sovereign wealth-fondsen kunnen zij met enig geluk toch een welvaartscompensatie geven.

Dat het ABP vooralsnog verliest op haar speculatie in het aandeel Fortis is dus niet zo erg, misschien valt de dobbelsteen morgen wel goed.

Arnoud W.A. Boot is hoogleraar ondernemingsfinanciering en financiële markten aan de Universiteit van Amsterdam.